移动版

双星新材(002585):低估值BOPET龙头 光学膜加速放量

发布时间:2020-02-25    研究机构:安信证券

BOPET 产能越居全国第一,打造普膜+功能膜双龙头:公司主营先进高分子复合材料、光学膜、光电新材料、新能源材料、热收缩材料领域。拥有四大生产基地,是中国轻工业塑料行业十强企业。上市以来持续加码BOPET业务,目前公司产能已越居全国第一,BOPET 营收占比持续提升至95%以上。2018 年以来行业的格局步入稳定期,公司依托规模和技术优势,打造普膜+功能膜双龙头。

BOPET 行业需求增速10%左右,特种膜需求加速:据赛瑞研究报道,我国BOPET 需求量占全球需求总量约33%,下游最大的应用领域是包装业,占比约58.5%。BOPET 行业需求增速维持在10%附近,2010-2018 年国内BOPET市场需求量从100 万吨增至238 万吨,CAGR 11.4%。近两年光学膜等特种功能膜在国家政策大力支持下迎来快速增长。

行业进入稳定期,公司坐稳龙头剑指高端:据卓创,2016-2019 年中国BOPET共有46.75 万吨新增产能,行业扩能脚步放缓。从扩产趋势看,新增产能主要集中在厚型膜及光学膜等高端功能性膜领域。公司的BOPET 膜产量长期领先于行业增长,2018 年产量34.8 万吨,同比上涨12.77%。公司为国内最早一批完成直熔法产能投产的行业龙头,具有较高的规模成本优势。未来产能集中在特种及光学膜等增长市场,上游PTA 和MEG 产能释放,成本端持续稳中向下,公司高端产能放量有望迎来盈利拐点。

光学膜成长加速,进入三星供应体系跻身第一梯队:我国BOPET 产能高居世界首位,已成为全球重要生产基地。我们预计2020 年全球液晶面板模组用光学膜需求约10.5 亿㎡,保守情形2020-2021 年太阳能电池背板基膜需求量7.80 和8.45 亿㎡,车窗膜超1 亿㎡,市场空间巨大。据公告,公司入选三星VD 核心合作伙伴十三家之一,成为三星VD 光学膜片全球供应商,年产1 亿平米的光学膜项目于2016 年6 月投产,二期2 亿平米的光学膜迎来投产之年,光学膜产能有望成为国内光学膜规模第一,加速成长。

投资建议:我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.19 元、0.37 元和0.53 元;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为7.27 元,相当于2019-2021 年PB 1.07/1.04/1.0 倍,PE 37/19/14 倍。

风险提示:新产能放量进度不及预期,原材料大幅上涨等。

申请时请注明股票名称