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双星新材新股分析报告,公司BOPET薄膜由规模向新功能转

发布时间:2011-05-24    研究机构:天相投资

聚酯薄膜产能12.8万吨,国内第二市场占有率为7.7%。公司主要从事新型塑料包装薄膜的生产和销售。公司主营产品为聚酯薄膜、镀铝膜和PVC功能膜等。其中,聚酯薄膜的生产能力为12.8万吨/年,产能位居国内第二位,募投项目的达产后BOPET规模达首位;镀铝膜的产能为1.5万吨/年,居国内第一。

2010年公司BOPET薄膜和镀铝膜市场占有率分别为为7.7%和4.12%。

公司BOPET设备工艺先进。设备先进主要体现在宽幅达8.7米,超过其他厂商6.7米的29.85%,宽幅增大提高单位时间效率63.64%(450米/分钟相对275米/分钟),降低原料单耗到1.8‰,是6.7米宽幅单耗的3%的6%。

BOPET薄膜性能优异,具有环保特点,60%用于塑料包装。BOPET薄膜拉伸强度是聚碳酸酯薄膜、尼龙薄膜的3倍,冲击强度是BOPP的3-5倍。BOPET薄膜机械强度非常好、硬度高、韧性大、耐高低温、耐油性及气密性好,主要用于冷冻食品和需要包装食品的包装阻隔膜基材。BOPET在回收后经过粉碎重新注塑在物理和化学功能方面基本上无变化,回收利用减少了废弃污染;PET燃烧只产能二氧化碳和水,具有环保特点。目前聚酯薄膜下游60%用于包装材料。

聚酯包装材料应用领域不断扩大,发展潜力大。基于高性能和环保特点随用领域的不断向功能性及复合型材料拓展,并伴随替代性需求的增加,2010年国内聚酯薄膜的需求超过了100万吨,2012年国内聚酯薄膜的需求将达到150万吨。

募投资金投向新功能BOPET热缩膜。公司此次预计发行A股5200万股(发行后总股本为2.08股),预计募集资金约6.62亿元,用于扩大BOPET新功能热缩薄膜项目。项目投产后每年将新增收入6.67亿元,新增净利润约1亿元,内部收益率为20.64%,投资回收期为5.36年。

合理价值区间52.2元至65.25元。预计公司2011和2012年将实现归属股东净利润5.43和6.49亿元;按照发行后的2.08亿股计算,全面摊薄后2011和2012年每股收益分别2.61元和3.12元。

我们认为给予公司20至25倍市盈率是相对合理范围,按照2011年的业绩2.61元计算,公司合理价值为52.2至65.25元。

风险提示:募投的热缩聚酯薄膜价格不能达到预期的3.3万元/吨,将造成募投项目的盈利不达预期。

申请时请注明股票名称