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双星新材:行业反转,一季度业绩大幅增长

发布时间:2018-04-08    研究机构:天风证券

公司发布业绩预告,预计一季度实现归母净利6481-6920万元。

公司预计18年1季度归母净利6481-6920万元,同比增长50%-60%,符合市场预期。一季度预计营业利润同比增长80%~90%(去年一季度财政补贴1000万元)。

产品涨价一季度业绩靓丽。

公司一季度业绩大幅增长主要受益BOPET产品价格上涨,一季度BOPET均价为1.14万元/吨,同比上涨15.6%,平均价差为2000元/吨,同比上涨114%;目前12微米聚酯薄膜价格1.14万元/吨,底部至今涨价45%;价差接近2300元,年初以来扩大82%。

行业触底反弹,业绩弹性大。

BOPET下游主要用于食品药品等塑料包装领域,需求年均增速10%左右。12年至今行业持续亏损,一度导致行业龙头(产能30万吨)破产。2015年起基本没有新增产能,新增产能建设周期2年,行业景气将持续复苏。2017年行业整体开工率75%左右,扣除功能膜部分无效产能,包装膜装置基本满负荷开工。产品库存显著下降,目前产品库存约3天,处于历史低位。行业盈利开始逐渐改善,目前12微米聚酯薄膜价格1.14万元/吨,底部至今涨价45%,价差接近1800元,为2012年以来最高水平。行业前十大公司份额超过50%,集中度高,涨价能力更强。公司产能30万吨,价差每扩大1000元,双星新材(002585)的EPS增厚0.19元,业绩弹性大。

转型功能膜,市场潜力大。

聚酯薄膜性能优异,高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等,产品附加值高盈利能力强。光学膜全球市场超过180亿美元,中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400亿元,市场潜力大。中国高端市场严重依赖进口,2017年进口25万吨。功能膜毛利率平均30%以上,显著高于公司现有产品。公司每年研发投入7000万左右,并引入韩国技术团队,目前已经建成5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜,今年还有2亿平米光学膜即将投产。随着功能薄膜产能逐渐释放,将带动公司盈利能力和估值逐渐提升。

盈利预测:预计17-19年净利0.74/3.84/5.44亿元,PE为113.4/21.9/15.5倍,给予18年30倍PE,目标价9.9元。

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