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双星新材公司研究报告:专注聚酯薄膜产品,行业回暖助力公司业绩...

发布时间:2018-05-16    研究机构:海通证券

公司目前聚酯薄膜产能已经超过30万吨,产能居于国内领先地位。公司主要从事高分子复合材料、光电新材料、光学膜、太阳能电池背板、聚酯电容膜、信息材料、热收缩材料等聚酯薄膜的研发、生产和销售。公司的产品已逐步向液晶显示、智能手机、触摸面板、汽车、建筑节能玻璃、光伏新能源等领域全面升级,尤其在聚酯功能膜材料、光学材料、节能窗膜、信息材料、新能源材料等方面。

2018年一季度净利润回升。2014年由于行业景气低迷,竞争加剧,公司营业总收入同比减少7.71%,净利润同比增长11.49%。2017年,由于公司计提商誉减值(6489.90万元)导致净利润减少。公司2018年一季度受益于行业回暖,公司归母净利润达6491.99万元,同比增长50.26%。

自2014年开始聚酯薄膜行业产能增速放缓,下游需求保持正增长。根据卓创数据统计,BOPET产能从2012年145.69万吨上升至2017年的307.70万吨。2013年国内BOPET总产能达218万吨,同比增长49.63%,产能同比增速达至顶峰,2014年开始扩产增速放缓,同比增长13.92%,2015、2016年产能仍持续增加,分别增长9.51%、10.18%,2017年新增产能仅10万吨,总产能达307.70万吨,同时根据卓创资讯统计,除江苏欧亚可能复工外,2018年无新投产能。

光学基膜投产在即,高端产品望增强公司竞争实力。公司投资38亿元用于生产2亿平方米光学膜项目,其中20亿元来自非公开募集资金。公司2015年11月采用非公开发行股票方式募集资金20亿元用于生产2亿平方米光学膜项目。公司“年产一亿平米光学膜”项目于2016年10月正式投产,同时公司已于2017年8月将二期两亿平光学膜基材部份试车运行,我们预计2018年底正式投产,强化公司竞争优势。

盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.21、0.27、0.34元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2018年25-30倍PE,对应合理价值区间为5.25-6.3元。按照此价值区间测算对应公司的PB为0.80-0.95倍,低于行业平均水平,因此我们认为给予公司25-30倍PE估值区间相对合理,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示。聚酯薄膜产品价格不及预期;下游需求不及预期;新产能投放进度不及预期;原材料价格大幅上涨导致毛利率低于预期;18年下半年价格下降导致业绩不及预期;资产减值损失的不确定性风险。

申请时请注明股票名称